中信建投发布研究报告称，电源端投资已进入高景气周期，输变电核心一次设备量利齐增，网内输变电采购总额高增，前两批次同比+50%以上。供给方面，产量增速不及需求增速，供需偏紧，整体表现出量利齐增的趋势。继续看好电源投资，电力一次设备，特高压(项目推进带来的结构性机会)等。

中信建投主要观点如下：

发电端，电源端投资已进入高景气周期。

(资料图片仅供参考)

2020年起风电光伏投资额显著提升，2023H1电源投资累计同比高增53.8%。东方电气为电源装备行业龙头企业，将充分受益于电源投资增长。

输变电端，核心一次设备量利齐增。

需求侧：1)网内输变电采购总额高增，前两批次同比+50%以上。2)网外市场由风电、光伏等新能源装机高增带动变压器等需求旺盛。

3)海外需求高增，H1变压器、高压开关等出口额增速超25%。供给侧：1)核心原材料(硅钢、铜)价格下行，疫情影响消除，毛利持续修复。

2)产量增速不及需求增速，供需偏紧。整体表现出量利齐增的趋势。特高压方面：已有3条直流线路开工，前两批设备采购额143亿元，远超同期。新能源大规模外送消纳需求下，预计后续新增项目将持续落地。整体来看，输变电一次设备呈现量利齐增趋势;格局稳定头部集中;高电压产品价值量、技术壁垒、获客成本均较高，收入弹性较大。

用电端，关注海外增量市场：

1)电表：国内电表采购量增长承压，国网第一批招标量下滑30%左右;电表新标抬高单价，同比+13.3%。得益于海外电力信息化提速，智能电表渗透率处于低位，海外计量产品市场空间宽阔。

2)电网信息化：新型电力系统对电网信息化提出了更高的要求。

风险提示：

1)需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期等。

2)供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

3)政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期等。

4)国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深等。

5)市场方面：竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨;

6)技术方面：技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升等。

7)机制方面：电力市场机制推进不及预期;现货市场配套辅助服务、容量补偿、峰谷价差等不及预期;虚拟电厂、需求侧管理等新兴市场机制不及预期等。

标签：